小米為何選在港股上市？雷軍背后如意算盤是什么？

　　小米為何選在港股上市？揭秘雷軍背后的精明心思，避免王石式悲劇。5月3日，小米上市的錘子終于塵埃落定，小米正式向港交所遞交招股說明書，被認(rèn)為將是今年全球最大規(guī)模IPO，小米也將有可能成為今年全球最大科技股。招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人兼聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

　　初步招股文件顯示，小米計劃將30%IPO募集資金用于研發(fā)及開發(fā)智能手機、電視、筆記本電腦、人工智能音響等核心產(chǎn)品；30%用于擴大投資及強化生活消費品與移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈；30%用于全球擴展；10%用作一般營運用途。小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元，2017年同比增長67.5%;經(jīng)營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長222.7%。

　　很多機構(gòu)都發(fā)表觀點表示，小米的上市將帶動一批中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)港股上市的風(fēng)潮，近來很多文章都已經(jīng)從小米上市的方方面面進行了分析，今天我們專門分析一下，小米加速在香港上市到底有何謀劃呢?

　　一、同股不同權(quán)恐怕才是雷軍最大的算盤？

　　2017年以來，世界各地的主要資本市場交易所都在積極進行資本市場規(guī)則改革，通過改變規(guī)則搶奪優(yōu)質(zhì)企業(yè)在自己的交易所上市，香港同樣如此，2017年12月，香港聯(lián)交所宣布進行上市制度改革，擬允許新經(jīng)濟企業(yè)采用“同股不同權(quán)”架構(gòu)赴港上市。當(dāng)時，香港交易所首席執(zhí)行官李小加就表示，包括小米在內(nèi)的十幾家科技公司和生物科技初創(chuàng)企業(yè)都在對香港上市進行了積極的詢問。

　　根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)顯示，今年第一季小米出售量達(dá)2700萬部，去年同期1340萬部，按年增長101%。小米出售量于全球排名第四位，僅次于三星(Samsung)、蘋果(Apple)和華為(Huawei)，市場占有率為7.5%。小米的招股說明書也顯示，營業(yè)紀(jì)錄期，小米大部分收入來自智能手機銷售。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機部分分別貢獻其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。這些數(shù)據(jù)也的確支撐起小米在八年時間內(nèi)的業(yè)績輝煌，8年時間一家公司從無到有，從小到大，成為了中國互聯(lián)網(wǎng)最大的企業(yè)之一，這樣的成功也讓小米有著更多的底氣去應(yīng)對資本市場。

　　小米為何選在港股上市？揭秘雷軍背后的精明心思，避免王石式悲劇

　　很多人都在問其實小米可以上市的地方非常多，美股、新股、港股都是很好的選擇，為啥一定要在港股呢？究其根源我們認(rèn)為，同股不同權(quán)才是雷軍最有可能考慮的問題。一直以來，科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)問題都是一個非常大的問題，因為科技創(chuàng)新企業(yè)往往會有兩大主導(dǎo)力量，一方是科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，作為創(chuàng)業(yè)者往往擁有技術(shù)和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)能力但卻缺乏足夠的資本，另一方則是資本方，資本最主要的追求就是希望能夠賺錢，如果能像當(dāng)年孫正義的軟銀投資阿里巴巴一樣一炮走紅，甚至未來成為自己持續(xù)的金豬現(xiàn)金流那就再好不過了。這個時候創(chuàng)業(yè)者和資本方的矛盾就出現(xiàn)了，一個是為了實現(xiàn)自身的價值，一個則是為了賺錢，兩個在一起就會出現(xiàn)較大的問題。所以，創(chuàng)業(yè)者和資本方的矛盾幾乎是貫穿科技類公司的一個根本矛盾根源，世界上最經(jīng)典的創(chuàng)業(yè)者與投資人的矛盾沖突就是上個世紀(jì)八十年代，蘋果公司將喬布斯趕出了蘋果。

　　與此同時，由于科技類公司的投資者眾多，在企業(yè)上市之后也非常容易形成股權(quán)較為分散的情況，這個時候一旦有資本特別是門口的野蠻人出現(xiàn)，就會極其容易導(dǎo)致控制權(quán)的旁落，這個方面寶能和萬科的股權(quán)之爭，可以說差一點萬科的經(jīng)營管理層就會像南玻A的管理層一樣集體領(lǐng)盒飯了。

　　小米為何選在港股上市？揭秘雷軍背后的精明心思，避免王石式悲劇

　　所以，雷軍作為小米的核心創(chuàng)始人，甚至有媒體猜測雷軍在小米的股權(quán)有可能達(dá)到70%以上，但是一旦上市有大量的流通股出現(xiàn)，如何能夠避免上面的兩大問題，維護雷軍在小米的絕對地位，香港的同股不同權(quán)無疑就是最好的解決思路。所謂同股不同權(quán)，在證券投資學(xué)領(lǐng)域中一般被稱之為金股，就是在普通股一股一票的基礎(chǔ)上，金股有可能會一股兩票，甚至一股多票，根據(jù)香港的規(guī)則最多的可能是一股十票，通過同股不同權(quán)的設(shè)計可以有效地，防止企業(yè)的控制權(quán)被旁落，根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事、董事會主席兼首席執(zhí)行官雷軍持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權(quán)池，則雷軍的持股比例為28%。通過雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例超過50%，為小米集團控股股東。

　　除了通過同股不同權(quán)取得控股地位之外，雷軍還有什么打算呢？

　　二、回歸A股CDR估計會是雷軍的第二步？

　　今年以來，科技公司回A股估計會是大多數(shù)科技企業(yè)的一個必由之路，很多人肯定會問小米這種年營收過億的超級獨角獸為啥不直接在A股上市，反而要去港股呢？我們其實也能夠發(fā)現(xiàn)原因，除了我們上面說的通過同股不同權(quán)的設(shè)計，讓雷軍以較小的持股比例獲得公司的絕對控制權(quán)。與此之外，則是盈利要求了，從小米的招股說明書來看，小米在三個會計年度內(nèi)，2015年、2016年及2017年，小米集團分別產(chǎn)生虧損76億元、利潤4.916億元及虧損439億元。這樣的虧損，也讓小米難以符合A股上市的要求，只能夠采用曲線救國的方式來實現(xiàn)自己的目的。

　　再加上小米的架構(gòu)是類似于阿里巴巴的VIE架構(gòu)，小米旗下的公司的包括小米通訊、小米電子軟件、小米支付、小米移動軟件、小米軟件技術(shù)、小米數(shù)碼科技等至少7家子公司，這種VIE的模式讓小米想要形成A股+H股的格局幾乎也不太可能，那么采用今年最紅火的CDR無疑就是最好的一種選擇了。

　　小米為何選在港股上市？揭秘雷軍背后的精明心思，避免王石式悲劇

　　3月底，證監(jiān)會曾發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見》，將CDR明確為獨角獸上市的支持路徑。所謂CDR學(xué)名是中國存托憑證，指的是在國外上市的公司在中國境內(nèi)發(fā)行的，用于代表境外股票等基礎(chǔ)證券權(quán)益的金融工具。這種存托憑證僅僅是一國的證券市場上流通、代表國外公司股票的可轉(zhuǎn)讓的一種憑證，所以CDR和我們傳統(tǒng)意義上股票發(fā)行的IPO是完全不同的，更像一種“金融工具（理財產(chǎn)品）”。

　　未來，小米將非常有可能采用CDR的形式繞開國家對于VIE架構(gòu)以及盈利模式的限制，從而實現(xiàn)曲線救國的路線，甚至已經(jīng)有媒體報道，小米將會在香港上市知乎，很快以CDR的形式回歸A股“上市”。

　　小米作為高科技的企業(yè)的代表，雷軍的兩步棋其實都顯得非常的漂亮，第一步，通過同股不同權(quán)，成為香港第一家“吃螃蟹”的公司，從而奠定自己的控股地位，第二步，通過CDR形式回歸國內(nèi)市場，吸收獨角獸企業(yè)的支持紅利，推動業(yè)務(wù)發(fā)展。這兩步棋不可不謂之精妙，小米一旦采用CDR模式回國內(nèi)，那么對于準(zhǔn)備回國的阿里巴巴、京東等國外上市的獨角獸無疑具有巨大的帶動作用，在這種雁陣效應(yīng)的帶動下，獨角獸企業(yè)回國的大趨勢將會日益明顯。

　　小米上市，雷軍的算盤你看明白了嗎？

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