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三年虧16億寒武紀沖刺科創(chuàng)板,商業(yè)化落地難,客戶結構待優(yōu)化

2020-04-02 09:30 來源: 站長資源平臺 編輯: 佚名 瀏覽(528)人   

近日,上交所公告顯示,中科寒武紀科技股份有限公司(簡稱“寒武紀”)申請科創(chuàng)板上市。招股書顯示,寒武紀本次擬公開發(fā)行不超過4010萬股,募集資金不超過28.01億元。

近三年(2017-2019年)數(shù)據(jù)顯示,寒武紀累計虧損約16億,至今未呈現(xiàn)出盈利趨勢。此外,持續(xù)在AI芯片領域布局的寒武紀坦承,其仍然存在客戶集中度較高等風險。

業(yè)內人士表示,寒武紀未來可能還會繼續(xù)虧損,雖然有一定的技術積累,但解決方案還沒有很好地落地,未來商業(yè)化之路步履維艱;其銷售額依賴大客戶,客戶結構亟待優(yōu)化。

曾經(jīng)的“資本寵兒”,三年累計巨虧16億

寒武紀成立于2016年,取名“寒武紀”,是用生命大爆發(fā)時代來比喻人工智能的未來。自成立以來,寒武紀經(jīng)歷了6次增資和3次股權轉讓。

在IPO之前,寒武紀是資本的寵兒。其招股書顯示,在寒武紀的6次歷史增資中,增資方不乏阿里創(chuàng)投、科大訊飛、中科院轉化、湖北聯(lián)想等企業(yè)和資本方。經(jīng)過多輪投資與股權融資,寒武紀估值近222億元。

在業(yè)績方面,招股書顯示,2017-2019年,寒武紀年度營收翻倍增加,分別為784.33萬元、1.17億元、4.44億元。然而,增量不增收,上演“多收了三五斗”的尷尬,三年來,分別虧損3.8億元、4104萬元和11.79億元,累計巨虧約16億元。

寒武紀方對連年虧損解釋稱,一方面,研發(fā)支出較大,產品仍在市場拓展階段;另一方面,報告期內因股權激勵計提的股份支付金額較大。

記者了解到,2017-2019年,寒武紀投入了巨額研發(fā)費用,遠超營收。2017-2019年,寒武紀年度研發(fā)費用分別為2986.19萬元、2.40億元和5.43億元,研發(fā)費用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。截至2019年底,寒武紀擁有研發(fā)人員680人,占員工總人數(shù)的79.25%。

寒武紀坦言,其存在累計未彌補虧損及持續(xù)虧損,上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在且累計未彌補虧損可能持續(xù)增大,無法保證未來幾年內實現(xiàn)盈利,上市后亦可能面臨退市風險。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示:“科創(chuàng)板的機制更靈活,更適合像寒武紀這種目前來講沒有盈利,但未來可能有一些成長空間的高科技公司;此外,科創(chuàng)板估值的活躍度要比其他版塊要好。”

沈萌表示,寒武紀的業(yè)務所布局的細分市場相對來說比較超前,研發(fā)費用較多,這屬于該類型公司的特征,“能否實現(xiàn)盈利要看寒武紀的技術成熟周期有多長,如果一直在研發(fā),一直不能形成領先的優(yōu)勢,要不斷投入研發(fā)的話,那不確定性就會很大。如果這種不確定性長期保持,在某一領域沒有發(fā)展的優(yōu)越性,那便從估值方面就會有所體現(xiàn),就會越來越薄弱。”

投融資專家許小恒對沈萌的觀點表示認同,許小恒表示:“寒武紀所布局的產業(yè)是一個資金密集型的產業(yè),無論是研發(fā)還是后期的生產,都要求極高的資金投入。如果產品沒有辦法規(guī)?;瑢o法消化前期的高額開銷,將企業(yè)拖入虧損的泥潭。”

AI芯片“黑馬”,商業(yè)化卻難落地

寒武紀由陳天石與哥哥陳云霽聯(lián)合創(chuàng)立,陳天石與陳云霽均畢業(yè)于中科大少年班。中科院計算所曾成功研制了中國首枚通用中央處理器芯片“龍芯一號”,而寒武紀的前身便是中科院計算所于2008年組建的“探索處理器架構與人工智能的交叉領域”10人學術團隊。

從業(yè)務層面來講,寒武紀的主營業(yè)務是應用于各類云服務器、邊緣計算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設計和銷售,為客戶提供豐富的芯片產品與系統(tǒng)軟件解決方案。

招股書顯示,寒武紀面向云、邊、端三大場景分別研發(fā)了三種類型的芯片產品,分別為終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡,并為上述三個產品線所有產品研發(fā)了統(tǒng)一的基礎系統(tǒng)軟件平臺(包含應用開發(fā)平臺)。

2017-2019年,寒武紀的主營業(yè)務收入均超過總營收的99%。其中,2019年,寒武紀云端智能芯片及加速卡銷售收入7888.24萬元,占主營業(yè)務收入比例為17.77%;智能IP收入6877.25萬元,占主營業(yè)務收入比例為15.49%;智能計算集群系統(tǒng)2019年實現(xiàn)銷售收入2.96億萬元,占主營業(yè)務收入比例為66.72%。

值得注意的是,國內市場中,阿里收購中天微,百度自研DuerOS智慧芯片、XPU,華為海思自研芯片,此外,越來越多的芯片設計公司進入市場瓜分AI芯片的蛋糕。寒武紀可謂AI芯片的“黑馬”,

然而,業(yè)內人士表示,目前,寒武紀短時間內還無法進入AI芯片第一梯隊。據(jù)Compass Intelligence數(shù)據(jù)顯示,寒武紀在全球芯片企業(yè)排行榜中排名23。而寒武紀亦坦承,與英偉達、英特爾、AMD等國際大型集成電路企業(yè)相比,公司在整體規(guī)模、資金實力、研發(fā)儲備、銷售渠道等方面仍然存在著較大的差距。

據(jù)艾瑞咨詢測算,芯片銷售利潤一般在每顆幾美金,只有當產量達到千萬量級時,芯片定價才能覆蓋研發(fā)費用和芯片成本。

對此,投融資專家許小恒表示:“雖然寒武紀確確實實在AI芯片領域有深厚的技術積累,但僅有技術并不意味著產品能夠在終端市場實現(xiàn)成功的商業(yè)落地,能規(guī)模化的在特定市場應用其實并不容易。寒武紀的解決方案還沒有很好地進入一些場景進入“臨床”,未來商業(yè)化之路還是步履維艱。盡管其市場拓展迅速,但市占率仍不高。”

與華為分道揚鑣,客戶集中度較高亟待開辟新客戶

提到寒武紀,就不得不提另一個科技巨頭華為。2017年與2018年,寒武紀IP產品最大的客戶便是華為,其大部分營收均來自華為的銷售額。據(jù)了解,華為麒麟970與麒麟980 AI處理器均采用的寒武紀的芯片IP方案。

但好景不長,2018年10月,華為輪值主席徐直軍宣布,華為將采取自主研發(fā)的“達芬奇架構”,并發(fā)布了兩款基于“達芬奇架構”的自研云端AI芯片昇騰310與昇騰910。隨后,2019年華為麒麟810處理器便搭載了自研AI芯片。至此,華為與寒武紀“分道揚鑣”,而華為海思也成為了寒武紀重要競爭對手。

對此,寒武紀方面采取了相應的應對措施,2019年寒武紀來自終端處理器IP業(yè)務的收入占比開始減少,新增了云端智能芯片及加速卡與智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務,并且新增業(yè)務營收明顯超越了前者。但是,寒武紀亦坦承,其依然存在客戶集中度較高的風險。

2017-2019年,寒武紀前五大客戶的銷售金額合計占營業(yè)收入比例分別為100.00%、99.95%和95.44%。寒武紀方面表示,若主要客戶大幅降低對公司產品的采購量或者公司未能繼續(xù)維持與主要客戶的合作關系,將給其業(yè)績帶來顯著不利影響。此外,寒武紀面臨著新客戶拓展的業(yè)務開發(fā)壓力,如果新客戶拓展情況未達到預期,亦會對其盈利水平造成重大不利影響。

此外,寒武紀向前五名直接供應商合計采購的金額分別為1422.28萬元、2.03億元和3.63億元,占同期采購總額的比例分別為92.64%、82.53%和66.49%,占比相對較高。

對此,寒武紀方面坦承,由于集成電路領域專業(yè)化分工程度及技術門檻較高,部分供應商的產品具有稀缺性和獨占性,如不能與其保持合作關系,其短時間內難以低成本地切換至新供應商。此外,未來若供應商業(yè)務經(jīng)營發(fā)生不利變化、產能受限或合作關系緊張,或由于其他不可抗力因素不能與寒武紀繼續(xù)進行業(yè)務合作,將對其生產經(jīng)營產生不利影響。

沈萌表示,資本市場也擔憂“對大客戶依賴程度高”問題,對寒武紀來說,除了在技術上繼續(xù)演進,要突破,還要開辟更多新客戶,讓其收益更平衡。

對大客戶依賴程度高會帶來風險,許小恒認為,對大客戶依賴,會影響到企業(yè)獨立性,而獨立性是首發(fā)上市的重要門檻之一。建議寒武紀多開拓新客戶,優(yōu)化客戶結構,提高信披質量,進行合理解釋。

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