京東離破發(fā)僅差一個交易日？

　　今年的平安夜，京東過得一點也不平安。京東離破發(fā)僅差一個交易日？12月25日一大早，就傳來了京東股價重挫的消息——一度下跌逾8%，觸及19.26美元，最終京東股價跌幅達6.31%，報收19.75美元，市值280.17億美元，距19.00美元發(fā)行價僅一步之遙。

　　而在此前，明尼阿波利斯市亨內(nèi)平縣檢察官辦公室宣布不予起訴劉強東的消息一經(jīng)發(fā)出，京東股價短線飆升超10%至21.90美元上方刷新高。截至周五收盤，京東上漲5.88%報21.08美元，市值超304億美元。

　　但經(jīng)歷了周一的大跌后，京東此前因劉強東免于被起訴的股價漲幅又通通被吐了出來。

　　也許就在下一個交易日，京東就要破發(fā)了。

　　2014年，京東曾創(chuàng)造了在紐約上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司中最大的一次IPO。上市首日，京東股價較發(fā)行價19美元上漲10%，報20.90美元，市值為286億美元。

　　京東股價第一次逼近發(fā)行價發(fā)生在2016年。

　　公開資料顯示，2016年6月的時候，新加坡畢盛資管高級分析師Sid Choraria針對京東發(fā)表了一篇報告，這篇長達50頁的文章分析稱，京東存在商業(yè)模式無法依賴GMV的增長等問題，其股價被“極度高估”。

　　Sid Choraria批評那些持續(xù)虧損的電商企業(yè)存在著股價被GMV推升至極度虛高的現(xiàn)象，直指GMV這樣的指標讓市場忽略了傳統(tǒng)資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流質(zhì)量分析，只依靠對未來盲目的樂觀預(yù)期，就為企業(yè)支付更高的價格。他點明，京東在成立長達12年之久的時間里長期保持著虧損。

　　大勢所趨，投資人對京東的耐心存量已經(jīng)不足，就在這份報告發(fā)表之后，京東股價持續(xù)下跌，一度逼近19美元發(fā)行價，較歷史高點縮水近45%。

　　而后的故事已經(jīng)被大家熟知——京東還是慢慢爬上了500億美元市值的大關(guān)，成為中國排名第二的電商企業(yè)，也曾被認為是最有可能沖擊BAT格局的新巨頭，“BATJ”的概念隨之問世，京東再也不是那個能被一篇報告左右股價的京東了。

　　但是，不久前的那次逼近破發(fā)，讓京東驚出了一身冷汗。

　　2018年11月23日，京東收跌5.26%，報19.27美元，市值278.8億美元。到這個時候，自9月份劉強東事件爆發(fā)，京東股價已經(jīng)累計下跌35%，市值也縮水了150億美元，京東又一次徘徊在了破發(fā)的邊緣。

　　這段時間京東的幾次接近破發(fā)，不僅跟資本大環(huán)境和劉強東案有關(guān)，也和京東本身的業(yè)績表現(xiàn)平平有直接的關(guān)聯(lián)。

　　京東今年交出的成績單差強人意。

　　2018年前三個季度，京東營收同比增幅分別為33%、31%和25%，在逐季下滑。2018年前9個月，京東營收為3272億元，同比增長30%。同時，京東活躍用戶數(shù)首次出現(xiàn)下降。截至2018年9月30日，年度活躍用戶數(shù)（過往12個月至少有一次購物行為）為3.05億，比6月30日少860萬。也就是說，京東的人口紅利已經(jīng)吃得差不多了。

　　而兩年前被分析師Sid Choraria吐槽的GMV，對京東來說，也確實沒有了什么剩余價值。京東已經(jīng)“未雨綢繆”地使用上了新GMV的計算方式。這樣一來，其金額大致比舊口徑高出40%之多，讓數(shù)字不至于很難看。

　　過去的京東還會披露GMV具體的構(gòu)成，比如自營營業(yè)額是多少、來自第三方賣家的營業(yè)額是多少，3C和家電占多少、日雜百貨占多少。而如今京東的財報只會給出一個并不知來歷的阿拉伯數(shù)字。新GMV將一些細節(jié)都隱藏在了這個大大的數(shù)字背后。

　　而那個能控制京東股價走勢的直接因子，顯然還是劉強東的明大事件。

　　劉強東的道歉信姍姍來遲，雖然他強調(diào)自己沒有觸犯任何法律，但是已經(jīng)發(fā)生的事實讓劉強東的名譽和公司的形象都直接受到了折損。劉強東要得到市場、投資者和消費者的原諒，不知道要到什么時候了，借用中國婦女報的一個點評：“這一次沒事兒了，但不能跟個沒事兒人似的。”

　　虎嗅研究總監(jiān)Eastland在虎嗅11月20日的文章《京東沒有奇跡》中認為：

　　對京東投資人來講，宏觀經(jīng)濟及京東業(yè)務(wù)等因素是“天災(zāi)”，“劉強東出事兒”是“人禍”。天災(zāi)人禍齊至，不到一年財富縮水50%以上，沒有人對他們說聲抱歉。

　　圣誕節(jié)是美股休市的一天，京東還有喘息的機會，但破發(fā)可能是大概率事件。

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