打爆空頭！人民幣匯率飆升5700點(diǎn)，換10萬(wàn)美元血虧5.7萬(wàn)元，還能再漲嗎？將如何影響房市、股市、債市？

每經(jīng)編輯 畢陸名

人民幣匯率又大漲了！

今年上半年，受新冠肺炎疫情蔓延、美元流動(dòng)性緊張、中美關(guān)系不暢等因素影響，人民幣持續(xù)貶值，5月28日跌至最低點(diǎn)7.16。在此之后，人民幣進(jìn)入了暴力升值階段，尤其是8月開始，人民幣兌美元升值明顯加速。截至10月21日，在岸、離岸人民幣匯率均創(chuàng)下兩年多來(lái)新高。截至10月22日上午10時(shí)，在岸人民幣兌美元匯率（CNY），較前一個(gè)交易日小幅貶值145個(gè)基點(diǎn)，暫報(bào)6.6655，徘徊在6.6500，盤中最高觸及6.6465；

離岸人民幣兌美元匯率（CNH），較前一交易日小幅貶值149個(gè)基點(diǎn)，徘徊在6.6400，盤中最高觸及6.6352，創(chuàng)下2018年7月以來(lái)新高。

此外，10月22日，中國(guó)外匯交易中心公布人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.6556，較前一交易日上升225個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)交易日持續(xù)上漲，創(chuàng)下自2018年7月11日以來(lái)的兩年多新高。

相對(duì)于人民幣強(qiáng)勢(shì)升值的態(tài)勢(shì)，央行則更樂(lè)于保持匯率穩(wěn)定。10月10日，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，表明其希望打破人民幣單邊升值態(tài)勢(shì)，維持匯率基本穩(wěn)定的態(tài)度。

值得一提的是，自6月初以來(lái)，人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)。離岸人民幣對(duì)美元匯率自7.1964逐步升值至6.6237水平，反彈幅度超5700點(diǎn)。簡(jiǎn)單測(cè)算一下，一個(gè)居民假如換匯10萬(wàn)美元，需要71.9萬(wàn)人民幣，到了今天最低只要66.2萬(wàn)，相差超5.7萬(wàn)人民幣。

此前，因?yàn)槿嗣駧艆R率上漲太兇猛，央行不得不出手。

10月10日，央行發(fā)布消息稱，今年以來(lái)，人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)雙向浮動(dòng)，彈性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)有序，外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持穩(wěn)定，市場(chǎng)供求平衡。為此，中國(guó)人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0。

此舉說(shuō)明央行不追求人民幣趨勢(shì)升值，結(jié)果沒(méi)想到，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)人民幣匯率的制約，僅僅只維持了一周時(shí)間。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，鑒于越來(lái)越多全球資本涌入人民幣債券避險(xiǎn)，目前不少華爾街對(duì)沖基金預(yù)計(jì)年底人民幣兌美元匯率有望觸及6.45-6.5區(qū)間，因此他們看到中國(guó)央行沒(méi)有后續(xù)匯率干預(yù)措施后，迅速重返外匯市場(chǎng)大舉買漲人民幣。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，近期人民幣兌美元強(qiáng)勁表現(xiàn)，主要受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面、政策間分化預(yù)期推動(dòng)，近日美元指數(shù)走弱提振投資者做多人民幣熱情。展望未來(lái)走勢(shì)，近期國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)基本面與政策面分化仍有望支撐人民幣匯率，但從內(nèi)、外環(huán)境看，人民幣匯率本輪升勢(shì)接近尾聲，隨后人民幣有望轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)雙向震蕩格局。

具體而言，首先，基本面并不支持人民幣匯率趨勢(shì)大幅走強(qiáng)。國(guó)際收支基本保持均衡格局，近期股市北向資金呈現(xiàn)雙向波動(dòng)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未觸及潛在增長(zhǎng)、貨幣信貸政策也未轉(zhuǎn)向收緊。

其次，全球仍面臨較多不確定性因素。美國(guó)大選、英國(guó)脫歐、全球疫情、地緣局勢(shì)，以及美國(guó)大選后美國(guó)對(duì)外政策都將存在不確定性，將對(duì)美元構(gòu)成支撐，同時(shí)，從美歐基本面比較看，并不支持歐元兌美元單邊趨勢(shì)大幅走強(qiáng)，近期歐元兌美元在創(chuàng)出兩年半新高后，漲勢(shì)動(dòng)能減弱，呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢(shì)。

其三，央行政策工具箱豐富。人民幣單邊大幅升值勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)外貿(mào)及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)構(gòu)成拖累，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重偏離基本面、非理性情緒，不排除央行動(dòng)用包括逆周期因子等工具，引導(dǎo)市場(chǎng)回歸理性。另外，近期外幣存款利率放開與外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率調(diào)降，央行意在與市場(chǎng)溝通，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

中信證券分析師明明在報(bào)告中稱，就目前走勢(shì)而言，人民幣的走勢(shì)主要受到中美之間相互力量的影響，包括國(guó)際收支角度、美國(guó)基本面表現(xiàn)、美元周期下的中期疲軟以及美國(guó)大選帶來(lái)的政治擾動(dòng)，人民幣走勢(shì)可能表現(xiàn)出總體偏強(qiáng)的特征。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，一方面，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸修復(fù)再次走向復(fù)蘇，人民幣匯率仍將承受一定的壓力。另一方面，從”雙循環(huán)”的角度來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目仍需保持整體均衡，人民幣若過(guò)度走強(qiáng)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬蠋?lái)經(jīng)常項(xiàng)目的壓力，因此長(zhǎng)期來(lái)看人民幣匯率或不會(huì)過(guò)度走強(qiáng)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，人民幣升值浪潮下，對(duì)房市、股市、債市等各類資產(chǎn)帶來(lái)哪些影響呢？有專家對(duì)此進(jìn)行了逐一分析。

房市：

上海大陸期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李國(guó)旺表示，在疫情背景下，老百姓因人民幣對(duì)內(nèi)貶值購(gòu)買力下降，對(duì)外升值但出境旅游與投資限制導(dǎo)致無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)外升值的購(gòu)買力紅利。1998年以來(lái)，22年經(jīng)驗(yàn)表明，地產(chǎn)是人民幣內(nèi)貶外升下保值升值的好投資品。在人民內(nèi)貶外升雙重沖擊下，即便又“房子是用來(lái)住”的政策背景，但市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)行情樂(lè)觀情緒回升，因?yàn)榈禺a(chǎn)是人民幣計(jì)價(jià)的保值增值海內(nèi)外資金最有吸引力的投資品之一。

股市：

浙商證券表示，在人民幣升值的背景下，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開放步伐不斷加快，加之A股估值仍具備一定的比較優(yōu)勢(shì)，從資金面角度，后續(xù)或進(jìn)一步吸引外資加大對(duì)A股的配置。對(duì)比之前人民幣升值期間，外資凈流入較多的行業(yè)分別是家用電器、電子、醫(yī)藥生物、非銀金融、食品飲料和銀行等行業(yè)。

李國(guó)旺表示，在疫情背景下，人民幣外升，資金將涌向進(jìn)口導(dǎo)向型而回避出口導(dǎo)向型的行業(yè)，利好航空、造紙行業(yè)負(fù)債率下降，但疫情下，不利于國(guó)際航空為主之航空公司。同時(shí)人民幣內(nèi)貶，資金將涌向保值的黃金、地產(chǎn)行業(yè)。

招商證券指出，若2020年人民幣兌美元匯率升值幅度達(dá)到3%，那么交通運(yùn)輸（航空運(yùn)輸）、鋼鐵等行業(yè)可能會(huì)獲得較多的匯兌收益，占凈利潤(rùn)的比例分別達(dá)到5.9%、1.1%；而產(chǎn)品出口型企業(yè)，如家電（白電）、通信（通信設(shè)備）、電氣設(shè)備（電機(jī)、電源設(shè)備）、機(jī)械設(shè)備（專用設(shè)備、通用機(jī)械）等行業(yè)則會(huì)受到人民幣升值帶來(lái)的匯兌損失；由于采掘服務(wù)板塊部分公司擁有較多的外幣資產(chǎn)，人民幣升值也將會(huì)帶來(lái)一定的匯兌損失。

債市：

中信證券認(rèn)為，對(duì)于債券走勢(shì)而言，當(dāng)前央行并未追求人民幣匯率的趨勢(shì)性升值，因此從利率和匯率的角度來(lái)看，利率或仍將保持相對(duì)中性的位置，債券市場(chǎng)仍然難以出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債到期收益率短期內(nèi)可能繼續(xù)向3.3%左右尋頂。

李國(guó)旺表示，在資本市場(chǎng)全面注冊(cè)制改革+中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)推動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)程中，資本將在債權(quán)、股權(quán)、期權(quán)、產(chǎn)權(quán)組合中，優(yōu)先選擇既能對(duì)內(nèi)保值又可享受對(duì)外升值紅利的可快速在海內(nèi)外上市的公司。企業(yè)資本化過(guò)程是轉(zhuǎn)型升級(jí)的必由之路，資本化+智本化，企業(yè)才能進(jìn)行八大戰(zhàn)略（政策、金融、管理、產(chǎn)品、市場(chǎng)、品牌、資源）創(chuàng)新中脫穎而出，成功轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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